股指期货调整交易安排一月有余市场流动性改善

股指期货调整交易安排一月有余市场流动性改善量化私募积极布局

  中金所4月22日调整股指期货交易安排至今,已一月有余。期货日报记者发现,此次调整以来,、中证500三大股指期货的交易量和持仓量均有所提高,市场流动性有所改善,量化私募开始加大相关策略布局的力度。

  4月22日,股指期货恢复常态化交易再进一步,市场为之振奋。股指期货日内过度交易行为的监管标准由之前的50手调整为500手,期货手数限制中证500股指期货交易保证金标准调整为12%,股指期货平今仓手续费调整为成交额的万分之三点四五。

  从中金所公布的最新数据可以看出此次调整带来的流动性变化。4月份,沪深300股指期货日均持仓12.22万手,同比增长189.81%,环比增长11.23%;中证500股指期货日均持仓10.12万手,同比增长182.76%,环比增长6.26%;上证50股指期货日均持仓5.70万手,同比增长124.16%,环比增长12.68%。

  “我们观察到的情况是,调整后股指期货的成交量增长了15%左右。”广东御澜资产管理有限公司总经理崔飒对记者说,由于成交量没有显著提升,目前来看,此次调整带来的流动性改善对交易型策略尤其是短线、日内交易策略,还没有明显的帮助。交易成本方面,交易保证金比例降低使得资金使用效率提升,但由于期指贴水现指,量化对冲成本还比较高。

  北京中金量化科技投资有限公司创始人高健表示,在此次调整之前,受影响最大的是对冲策略和日内高频;调整之后,交易成本降低,解放了股指期货日内高频交易策略,进而带来了成交量增加。此外,大型对冲策略可能已经启用,持仓量也有明显上升。

  高健对记者说:“我们恢复了部分基于股指期货的趋势类策略。趋势策略属于中长期策略,由于时间太短,目前还未看到实际效果。但从交易标的来看,确实增加了新品种以及基于新品种的新策略。”

  “根据今年的市场环境,我们在3月份上线了股指期货交易策略,并且在CTA产品中增加了股指期货相关策略的配置,目前以日内和套利策略为主,并逐渐适应了市场风格,净值稳健增长。”崔飒对记者说,希望市场有持续向好的预期,市场流动性能进一步提升。对量化私募来说,市场流动性提高了,无论短线、日内还是套利,策略承载的资金量会增加,策略的表现也将有进一步提升。

  值得注意的是,受国际经济金融形势和市场情绪的影响,近期股指期货贴水较之前有所扩大,对量化策略净值扰动增加。“股指期货贴水扩大,增加了正在执行中的量化对冲的收益,但可能会削弱未来实施量化对冲的收益。因此我们将在策略配比上进行一些调整。”上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙说。

  另据记者了解,股指期货交易受限后,部分投资者转向用A50股指期货对冲风险,或者用上证50ETF期权避险。但相比三大股指期货,上述工具在使用成本、效果、便利程度等方面还有很多不足。

  “我国证券市场上大多数有套保需求的投资者,希望对冲的标的指数通常是中证500指数,而新加坡A50股指期货的基础资产是A50指数,相对而言覆盖面比较窄,投资者使用起来不太方便,且存在交叉套保风险,最终的对冲效果不一定好。”厦门大学教授韩乾表示,上证50ETF期权也有类似不便之处。另外,目前上证50ETF期权市场的容量没有股指期货市场大,单个合约的市场容量也不如股指期货。

  崔飒也认为,虽然上证50ETF期权最近的流动性比较好,但从成交规模和市场容量看,还无法与股指期货相提并论。上证50ETF期权的交易标的是上证50ETF,份额有限,而股票指数没有份额限制。而且从国外的经验看,股票类期权工具的流动性不如股指期货。

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